Euro rozvod bez sametu

Autor: Zastúpenie Európskej komisie na Slovensku | 17.3.2013 o 12:46 | Karma článku: 4,49 | Prečítané:  346x

Finanční poradenské firmy odhadují pravděpodobnost odchodu Řecka na 40 procent. Avšak toto číslo je jen marketingovou fikcí vyvolávající zdání analytické solidnosti. Pravděpodobnost něčeho takového nelze spočítat, jednak proto, že chybějí smysluplné historické paralely, a jednak proto, že finanční ekonomové nejsou pro hodnocení politických rizik vybaveni o nic lépe, než čarodějnice s křišťálovou koulí.

Velké historické události jako pád Berlínské zdi, rozpad Sovětského svazu či Arabské jaro měly masivní ekonomické příčiny i důsledky, přesto je téměř nikdo nedokázal předpovědět. Nebo naopak, ačkoli západní analytici už téměř čtyřicet let předpovídají konec kapitalistického komunismu v Číně, stále k němu nedošlo, byť to neznamená, že nebudou mít jednou pravdu. Podobně je to i s různými proklamacemi o konci liberálních kapitalistických demokracií, o které taky není v některých částech světa nouze.

Jedni dávají různým režimům po čtyřicet let "tak rok či dva", jiní zase zdůrazňují, že když nějakým režim dokázal několikrát na poslední chvíli slézt hrobníkovi z lopaty, tak se mu to podaří i napříště. Když to pak jednou praskne, jsou všichni překvapeni, byť jako každý generál po bitvě dokáží naprosto přesně vysvětlit, proč to dopadlo, jak to dopadlo.

Předvídání komplexních historických jevů jako je rozpad či úspěšná transformace euro zóny tak zůstává na pomezí vědy a věštby. O to populárnější jsou tak všelijaké historické paralely, které nabízí alespoň nějaký materiál pro analýzu.

Jednou z populárnějších paralel je i sametový rozvod Česka a Slovenska, které také měly společnou měnu. To, že se nám podařilo rozdělit všechno od armády po dluhy, přispívá k naději, že by se i euro zóna mohla dohodnout na rozdělení měny, bez konfliktům vybřednuvších z civilizovaných kolejí. Avšak samet česko-slovenského rozvodu, má největší trhliny přesně v těch místech, která by byla nejcitlivější.

Rozdělení bilance centrální banky - Státní banky Československé - patřilo k zapeklitějším otázkám, které se táhly až do roku 1999. Vyřešit se je podařilo především proto, že česká strana držela jako zástavu devět tun zlata, které odmítala vydat dokud nebude dohoda o všech pohledávkách. Ještě složitější byla dohoda o Slovenské inkasní, ve které byly zaparkovány miliardy nedobytných dluhů z předlistopadové ČSOB. Tento spor se táhl až do roku 2005, kdy mezinárodní arbitráž při Organizaci spojených národů rozhodla, že Slovenská strana musí splatit téměř 25 miliard korun. Tyto detaily nejsou dobrou zprávou pro kohokoli, kdo spoléhá na česko-slovenskou paralelu jako záruku toho, že měnovou zóny lze rozdělit bez táhlých a nepředvídatelných sporů.

Rozpad euro zóny, byť třeba omezený na odchod Řecka, by v bilancích bank a v Evropské centrální bance zanechal obrovský objem finančních instrumentů, u nichž nebude zřejmé v jaké měně jsou denominovány. Po zavedení společné měny firmy z jedné země, vydávaly podle práva jiné země finanční instrumenty denominované v eurech. Ty by nebylo snadné redenominovat do národních měn, jednak proto, že k redenominaci řeckých dluhopisů vydaných podle anglického práva by de facto bylo potřeba změnit anglické zákony, ale především proto, že volba měny v níž bude dluhopis splacen může vést k zásadní redistribuci mezi dlužníkem a věřitelem.

Pokud by nová drachma ztratila polovinu hodnoty vůči zbytkovému euru, pak by dlužník efektivně splatil jen polovinu. Pokud by však splácet v nové německé měně, jejíž hodnota by po zavedení povyskočila třeba o 33 procent vůči původnímu euru, pak by věřitel dostal o třetinu více.

Řádově větší pohyby než v případě několika procent české a slovenské koruny, by byly u nástupnických měn eura téměř jisté, takže dlužníkům i věřitelům by šlo o hodně. Zvláště, když objem dluhopisů, které nebude snadné redenominovat se odhaduje na 2,000 miliard eur, přeshraničních úvěrů na 3,800 miliard a k tomu ještě návdavek v podobě měnových deriváty v hypotetické hodnotě asi 20,000 miliard eur. Pro srovnání, slovenská ekonomika by na vyprodukování 1,000 miliard eur potřebovala asi 14 let.

V sázce je tedy téměř nepředstavitelný objem peněz, přičemž všichni tuší, jaký dopad by pravidla redenominace měla na zisky i bankroty států i firem. Proto by nebylo snadné dohodnout se na pravidlech denominace a mohlo by dojít ke sporům a arbitrážím, které by se v lepším případě táhly desetiletí jako v případě Slovenské inkasní či argentinských dluhopisů. V horším případě by se gigantické pře každého s každým mohly vyostřit do konfliktů živených národoveckým populismem, které by v ničem nepřipomínaly sametový rozvod.

Finanční konzultanti odvádějí užitečnější práci, když rozplétají souvislosti fungování eurozóny, než při nesmyslném odhadování jeho pravděpodobnosti. Analýzy technických zapeklitostí s potenciálně nepředstavitelnými důsledky, přispívají k uvědomění, že rozpad euro zóny by více nebezpečných problémů způsobil, než vyřešil. To pak žene evropské politiky zpět k jednacímu stolu a k hledání řešení krize, která jsou - při vší své složitosti a nákladnosti - jednodušší a levnější, než děsivě riskantní euro rozvod.

 

Zdeněk Kudrna

Autor je český ekonom působící na Vídeňské univerzitě

 

 

Text bol pôvodne publikovaný ako súčasť série komentárov analytikov európskych think-tankov o budúcnosti ekonomickej spolupráce členských štátov EÚ. Text vyjadruje názor autora a nemožno ho považovať za názor Európskej komisie alebo jej zastúpenia na Slovensku.

 

Páčil sa Vám tento článok? Pridajte si blogera medzi obľúbených a my Vám pošleme email keď napíše ďalší článok
Pridaj k obľúbeným

Hlavné správy

EKONOMIKA

Kto bude na Vianoce dokladať tovar? Firmy nevedia nájsť brigádnikov

Vo väčších mestách ponúkajú brigádnikom aj štyri eurá za hodinu, ale nikto nemá záujem.

PLUS

Anton Zajac: Šancou pre Slovensko je nová, slušná strana

Nežijeme v liberálnej demokracii, ale oligarchii, hovorí spolumajiteľ Esetu.

TV

Ministrov žiadajú, aby si už neuťahovali z Johnsona

Podporovateľ brexitu s tým nemá problém, podľa Theresy Mayovej je to nedôstojné.


Už ste čítali?